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Na carta mais recente aos acionistas do seu fundo de hedge, Greenlight Capital, David Einhorn apontou especificamente a Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX), que se tornou pública no último trimestre.
A oferta inicial pública (IPO) foi histórica pelo seu tamanho, e Einhorn observa que a SpaceX ainda está fazendo história, citando relatórios-chave de analistas que têm um impacto massivo nos mercados financeiros. Mas essa história não é necessariamente algo bom para os investidores da SpaceX, e pode ter implicações mais amplas para o mercado em geral.
Perdeu a Nvidia em 2009? Este sinal raro está acendendo novamente. Em 2009, um sinal de "Double Down" (Dupla Aposta) acendeu para uma fabricante de chips pouco conhecida chamada Nvidia. Pela primeira vez em anos, o mesmo sinal de "Total Conviction" (Convicção Total) está acendendo para uma empresa com 1/100 do tamanho da Nvidia. Continue »
A SpaceX tem a capacidade de quebrar recordes
Einhorn não poupou palavras ao expressar suas opiniões sobre a avaliação da SpaceX. Ele acredita que os US$ 1,75 trilhões atribuídos à SpaceX pelos subscritores do IPO são muito elevados. Ele não compreendeu o nível extraordinariamente alto de confiança que os investidores têm nas perspectivas de longo prazo da empresa, apesar dos obstáculos significativos que ela deve superar para realizar seu potencial.
Fonte da imagem: The Motley Fool.
Mas o que ele considera ainda mais questionável é como as agências de classificação de crédito veem a SpaceX e sua dívida potencial. Einhorn escreveu:
De acordo com a Moody's, a SPCX tem capacidade para se tornar um dos maiores tomadores de empréstimos não financeiros com rating investment-grade, mesmo que não seja esperado que ela tenha fluxo de caixa positivo por anos. Não conseguimos encontrar outros exemplos de ratings investment-grade sendo concedidos a uma empresa com previsão de fluxo de caixa livre negativo por vários anos e sem histórico de geração de fluxo de caixa livre.
A capacidade da SpaceX de levantar capital vendendo títulos com rendimentos relativamente baixos é fundamental para seu sucesso. Até mesmo alguns dos analistas mais otimistas de Wall Street não esperam que a empresa produza fluxo de caixa livre positivo em breve. O analista da Morgan Stanley Adam Jonas tem uma meta de preço de US$ 300 para a ação, indicando que ela poderia mais do que dobrar seu preço atual. Mesmo assim, ele não vê o negócio gerando fluxo de caixa livre positivo até 2035, queimando em média US$ 84 bilhões por ano antes disso.
Isso significa que há uma quantidade tremenda de risco ao investir na SpaceX. O custo do capital é uma preocupação necessária que pode não ser totalmente considerada nas perspectivas dos investidores. Uma redução na classificação de crédito da SpaceX, ou mesmo a continuação da alta das taxas de juros, poderia ter um impacto negativo severo em suas finanças. Alternativamente, o uso de ações para financiar despesas de capital diluiria ainda mais os acionistas existentes.
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