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Se você tivesse investido US$ 1.000 no índice Nasdaq Composite em 10 de março de 2000, seu investimento não teria recuperado seu valor inicial até 23 de abril de 2015. Isso representa aproximadamente 15 anos de retornos negativos, destacando o potencial impacto devastador de comprar ações no pico de uma bolha.
Este exemplo é pertinente porque o Nasdaq e o S&P 500 estão novamente próximos de seus máximos históricos, impulsionados pela inteligência artificial generativa (IA). Vamos explorar as paralelas históricas entre a atual expansão e a bolha dot-com do final dos anos 1990 para decidir para onde as ações podem estar indo nos próximos anos.
Perdeu a Nvidia em 2009? Este Sinal Raro Está Acendendo Novamente. Em 2009, um sinal de "Double Down" acendeu para uma fabricante de chips pouco conhecida chamada Nvidia. Pela primeira vez em anos, o mesmo sinal de "Total Conviction" está acendendo para uma empresa com 1/100 do tamanho da Nvidia. Continue »
Ações repetem um padrão histórico alarmante
O aviso mais severo sobre uma possível superavaliação do mercado vem da razão preço-lucro ajustada ciclicamente (CAPE). Este indicador compara os lucros corporativos ajustados pela inflação ao longo de 10 anos para reduzir os impactos das flutuações de curto prazo. E no momento, ele está em 41, bem acima da sua média histórica de 17,4 e de um nível superado apenas durante a bolha dot-com, quando atingiu um recorde histórico de 44 em 1999.
A boa notícia é que essa não é exatamente uma comparação maçante por maçante. Como um indicador voltado para o passado, a razão CAPE não reflete as taxas de crescimento dos lucros, que ajudam a justificar os preços atuais das ações. E isso é importante porque, ao contrário da bolha dot-com, que foi impulsionada por empresas de tecnologia sem lucro, o atual boom da IA é liderado por gigantes estabelecidos e lucrativos, incluindo a Nvidia e a Micron.
No entanto, por baixo da superfície, os enormes lucros dessas empresas repousam sobre fundações menos do que ideais. Como provedores de infraestrutura, elas dependem de seus clientes serem capazes de transformar seu hardware em serviços tecnológicos voltados ao consumidor lucrativos. No entanto, os laboratórios de fronteira enfrentam um futuro incerto enquanto navegam pela concorrência, regulação e custos galopantes.
Modelos de fronteira estão em terreno instável
Embora a maioria das pessoas concorde de que a IA pode transformar como as pessoas vivem e fazem negócios, ainda há incerteza sobre o quão efetivamente esses algoritmos podem ser monetizados. De fato, as altas margens brutas atualmente desfrutadas por empresas de infraestrutura como a Nvidia (75%) e a Micron (85%) tornam muito mais difícil para os provedores de modelos de fronteira criarem modelos de negócios sustentáveis.
De acordo com documentos internos vazados obtidos pelo Financial Times, a principal empresa de IA OpenAI teve um prejuízo de 21 bilhões de dólares contra uma receita de 13 bilhões de dólares para o ano inteiro de 2025, sendo grande parte disso devido a um imenso orçamento de pesquisa e desenvolvimento enquanto luta para permanecer na vanguarda do desenvolvimento de modelos de IA. É importante notar que a empresa também tem requisitos substanciais de caixa futuro, com a administração esperando gastar quase 280 bilhões de dólares até o final de 2030, sendo grande parte disso destinada a poder computacional e outras formas de infraestrutura de IA.
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